IPO观察 | 太力科技：主打产品市场占比逐年下滑 业绩成长性堪忧
近期，靠卖真空收纳袋起家的广东太力科技集团股份有限公司（以下简称“太力科技”）更新了其在创业板上市的招股书，并对深交所下发的第一轮问询函进行了回复。然而，从其招股说明书和问询回复中可以看出，该公司存在诸多问题和风险。
同质化严重 主打产品市占率逐年下滑
(资料图片)
公开资料显示，太力科技是一家专注于真空收纳技术领域的国家高新技术企业，主要生产真空压缩袋、收纳袋、吸盘挂钩、置物架、收纳箱、保鲜袋等家居用品。该公司于2022年12月提交了首次公开发行股票并上市的申请，目前正在接受证监会的第二轮问询。
根据招股说明书，2020 -2022年，太力科技营业收入分别为54628.36万元、62297.66万元、63785.14万元。然而，业绩增长的背后却是主打产品“真空压缩袋”市占率的逐年下滑。报告期内，公司真空压缩袋在天猫平台的市场占有率分别为29.48%、27.98%、22.24%，在京东平台的市场占有率分别为41.31%、33.21%、27.95%，下滑态势明显。
太力科技解释称，尽管公司市占率的逐年下滑，但在各主要电商平台市占率排名仍然保持在前两位，同时主要竞争对手市占率下滑更为明显。
显然，这一解释是尴尬的。其背后的真相直指公司产品同质化严重及电商路径依赖。
太力科技的技术领先性不明显，存在被竞争对手模仿和替代的风险。公司宣称其特有的研发设计形成了核心竞争优势和品牌溢价，已形成了压缩袋免抽排气技术、利用垂直空间的上墙技术等核心技术。不过，笔者发现目前线上平台的收纳袋等产品中，得力、收纳博士等品牌也有免抽气压缩袋产品。而其所谓的独创技术“微重力下的收纳技术”也并非完全属于自己，而是与航天员中心共有。
另外，太力科技的线上销售占比过高，严重依赖天猫平台和网红带货。报告期内，公司线上直销模式占主营业务收入的比例分别为66.70%、66.96%、67.74%。其中，公司在天猫平台实现的销售收入占线上直销的比例分别为78.76%、75.73%和66.76%，这意味着公司市场渗透率较低，且易受平台规则和消费者口碑的影响。
净利润好似过山车 业绩成长性堪忧
招股说明书显示，2020-2022年，太力科技营业收入分别为54628.36万元、62297.66万元、63785.14万元；分别实现归属于母公司的净利润7338.37万元、4284.85万元、5890.55万元。其中，2021年度公司营业收入较上年同期增长14.04%，净利润却较上年同期骤降41.66%。不仅如此，公司2013年-2018年净利润持续为负。
太力科技解释称，2021年较2020年业绩呈下滑趋势，主要受原材料成本上升、股份支付、公司人员扩张和产品结构战略调整所致。公司2013年-2018年净利润持续为负，是因为行业竞争激烈，尚未形成品牌优势，毛利率较低，同时，销售渠道以传统为主，销售规模较小，再加上生产成本及期间费用高企所致。但在笔者看来，公司业绩如此不稳定，难保上市后业绩变脸。
另外，太力科技的产品结构尽管已经在调整，但市场培育艰难。2022-2022年，公司真空收纳袋收入占比分别为66%、54.46%和43.93%，虽然有所下降，但仍然占据主导地位。同时，该产品销量也呈现下降趋势，从2020年的5959.12万件降至2022年的4046.34万件。而公司另一个拳头品类垂直墙壁置物产品波动也较大，该产品在天猫平台上的直接竞争品牌近1800个，且市场呈现出整体集中度较低的特点，没有特别明显的竞争优势。
高资产负债率 流动性隐患难解
从财务角度来看，太力科技的资产负债率较高，短期偿债能力较弱，存在流动性风险。2020-2022年，公司的资产负债率分别为63.26%、62.01%和64.54%，均高于同行业可比公司的平均水平。同期，太力科技的流动比率分别为1.33、1.32和1.28，速动比率分别为0.77、0.76和0.72，均低于同行业可比公司的平均水平。这意味着公司流动资产不足以覆盖流动负债，存在资金周转困难的风险。
不仅如此，太力科技的固定资产和无形资产存在较大的抵押情况，存在被处置或限制使用的风险。截至2022年12月31日，公司抵押固定资产账面价值6785.23万元，抵押土地使用权账面价值857.92万元，上述资产抵押合计账面价值7643.15万元，占固定资产和无形资产账面价值合计的比例为51.85%。高于同行业可比公司的平均水平。如果未来公司未能及时、足额偿还相关银行借款，将面临抵押权人依法行使抵押权对资产进行限制或处置的风险，从而对公司的持续经营能力产生不利影响。
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